Moody’s voit d’un bon œil la fusion entre MásMóvil et Orange. La société basée à New York a fait l’objet d’un examen en vue d’une amélioration future la note de la famille d’entreprises et la note de probabilité de défaut de Lorca Holdco Limited, la société mère de l’opérateur espagnol. Actuellement, Les deux notes sont au niveau « B2 » et « B2-PD ».respectivement.
Dans le même temps, Moody’s a également placé sous surveillance, en vue d’un relèvement futur, « les notes « B1 » des instruments adossés à des garanties de premier rang émis par Lorca Finco PLC, les notes « B1 » des obligations adossées à des garanties de premier rang émises par Lorca Telecom Bondco et la note « Caa1″ des 500 millions d’obligations adossées à des garanties de premier rang non sécurisées de Kaixo Bondco Telecom ». Les perspectives ont été modifiées, passant de stables à sous surveillance pour toutes les entités.
L’action de Moody’s fait suite à l’annonce faite par MásMóvil et Orange, en juillet dernier, de fusionner leurs activités en Espagne (à l’exclusion de Totem Spain), par le biais d’une coentreprise contrôlée à 50 %. La transaction est soumise à l’approbation des autorités réglementaires et la clôture est prévue pour le second semestre 2023.
« Si la fusion proposée est conclue selon les termes et conditions annoncés, l’entité combinée bénéficiera d’un profil commercial, d’une échelle et d’une position sur le marché en Espagne améliorés, et ses paramètres de crédit s’amélioreront également au fil du temps« , déclare Carlos Winzer, vice-président senior de Moody’s et analyste principal pour MásMóvil.
Selon l’agence de notation américaine, cette alliance générerait environ 7,3 milliards de revenus et environ 2,2 milliards d’EBITDA d’ici 2022.. « En outre, elle permettra aux deux groupes de réaliser d’importantes synergies de coûts et de dépenses d’investissement, estimées par la direction à environ 450 millions par an pour la quatrième année après la clôture », expliquent-ils.
La dette actuelle de MásMóvil, soulignent-ils, sera maintenue et une dette supplémentaire sans recours de 6,6 milliards sera levée. pour financer un paiement de 5,85 milliards qui sera versé aux actionnaires du groupe Orange et de MasMovil.
À cet égard, Moody’s souligne que l’entité combinée « s’est mise d’accord sur une politique financière qui inclut ». un objectif de levier financier de 3,5 fois la dette nette/EBITDA pour faciliter une offre publique de la coentreprise à moyen terme ».
Le processus d’examen, disent-ils, se concentrera sur la réussite de la transaction aux conditions annoncées publiquement, l’évaluation du profil commercial et financier de l’entité combinée, y compris le profil de désendettement suggéré par l’objectif de levier annoncé, et la structure finale de la dette de la coentreprise, entre autres.
Moody’s rappelle également que une pression à la hausse pourrait être exercée sur la note si l’entreprise réalise son plan d’affaires. « en améliorant ses résultats d’exploitation et son chiffre d’affaires, tout en menant une politique financière prudente qui conduit à un désendettement soutenu, de sorte que sa dette brute/EBITDA tend à 5,0x ».
APPROUVÉ PAR FITCH RATINGS
Fitch Ratings souligne également les « implications positives significatives » de l’opération pour MásMóvil. « D’un point de vue opérationnel, le groupe aura un profil de risque commercial sensiblement amélioré et une politique financière plus conservatrice, avec un objectif de levier dette nette/EBITDA de 3,5x à moyen terme, en vue d’une éventuelle introduction en bourse« , expliquent-ils.
Ces deux caractéristiques, soulignent-ils, sont « cohérentes » avec le souhait de la direction de voir l’entreprise commune recevoir une note supérieure à la note indépendante « B+ » de MásMóvil. À cet égard, Fitch s’attend à ce que la dette existante de la société mère de l’opérateur espagnol soit maintenue..
Les experts de la firme new-yorkaise soulignent également les implications pour le marché en général. « À court terme, la concurrence sur le marché devrait rester élevée, les opérateurs cherchant à tirer parti de la dynamique commerciale qui existait avant la fusion », indiquent-ils. « À long terme, le marché devrait bénéficier d’un nombre réduit de concurrents. ». « Un concurrent sur le marché évolue vers une position plus proche de celle d’un opérateur historique et adapte ses stratégies commerciales en conséquence », ajoutent-ils.
Enfin, Fitch Ratings considère que MásMóvil a connu une croissance « efficace ».mais aussi qu’il s’agit d’un « concurrent rationnel, ayant la capacité de formuler des stratégies commerciales adaptées à une plus grande présence sur le marché ». « Ce sera la clé de la capacité de croissance de l’entité élargie », disent-ils.
