L’émergence de nouveaux problèmes continue d’éclipser l’action de l’UE. marchésqui naviguent depuis longtemps dans un environnement volatile une volatilité macroéconomique inhabituellement élevée. Les experts de UBS AM disent qu’entre maintenant et la fin de l’année, les investisseurs vont être confrontés à trois grandes questionset indiquent quelles seront les clés pour façonner les portefeuilles d’ici 2022.
Dans l’un de ses derniers rapports, le gestionnaire de fonds avait mis en évidence trois éléments clés qui allaient influencer la performance des actifs dans la dernière ligne droite de l’année. Il a parlé de La Fed et sa politique de resserrement monétaire.de la Les perspectives « sombres » de l’Europe pour l’hiver en raison de la crise énergétiqueet, enfin, de la la rareté des stimuli en provenance de Chinequi affecte l’économie mondiale.
« Ces questions et leurs conséquences ultimes sont encore très pertinentes », souligne Jaime Raga, senior CRM chez UBS AM Iberia. Toutefois, note-t-il, « à la lumière des événements récents et de l’évolution des prix, les éléments suivants sont apparus. trois autres questions qui méritent l’attention urgente des gestionnaires d’actifs« Ils sont les suivants . Ils sont les suivants :
1) L’intervention sur le marché obligataire britannique a-t-elle des implications plus larges ?
Chez UBS, ils ne mâchent pas leurs mots : « Oui ». « Les décideurs mondiaux se méfient de plus en plus des effets sur la stabilité financière d’une forte hausse des taux », mais maintenant ils sont « de plus en plus méfiants des effets sur la stabilité financière d’une forte hausse des taux ». « les risques pour la dette publique sont de plus en plus équilibrés ».note Raga.
Au Royaume-Uni, les rendements des obligations d’État se sont envolés après la publication par le gouvernement d’un paquet fiscal plus important que prévu, déclenchant une spirale de ventes de dettes nationales par les fonds de pension. Le site Banque d’Angleterre (BoE) est passée de la vente imminente d’actifs à la achat net d’obligations d’Etat pour mettre un plancher sur le marché des gilts et protéger les fonds de pension de pertes potentiellement dévastatrices.
La Chine, JaponDans l’Union européenne, en Corée du Sud et en Inde (entre autres pays), la banque centrale ou les autorités budgétaires sont intervenir sur les marchés des changes ou des obligations. (ou avoir préparé des outils pour le faire). « Les banques centrales sont prêtes à faire face à l’impact sur les prix des actifs et à maintenir leur feuille de route », note-t-il.
2. le dollar peut-il continuer à augmenter ?
« L’histoire montre que le dollar est cher en termes de valorisation, mais aussi que cette condition n’empêche pas de nouvelles hausses », prévient UBS AM. Le gestionnaire estime que La politique de la Réserve fédérale continuera à favoriser le dollar.car « le resserrement de la politique monétaire devrait se poursuivre sans qu’il soit question d’assouplissement jusqu’à ce que des preuves concrètes de la faiblesse du marché du travail apparaissent ou que l’inflation se rapproche beaucoup plus de l’objectif ».
Et étant donné que « aucun de ces scénarios n’est probable à court terme ».M. Raga note que le resserrement des banques centrales « provoquera une série de chutes de dominos dans l’économie mondiale, le marché du travail américain étant probablement le dernier à tomber ».
Au niveau mondial, le Le secteur des biens sera soumis à de nouvelles tensions.et « dispose d’une grande marge de manœuvre pour une nouvelle réduction, la part des dépenses continuant à se déplacer vers les services ». « Les États-Unis sont dans une « position relativement meilleure pour résister aux vents contraires ». parce qu’une plus petite proportion du PIB est liée aux matières premières », explique M. Raga, qui estime que l’Europe « est plus exposée à l’évolution des prix de l’énergie ».
Sans oublier que « les autres marchés immobiliers sont plus sensibles à l’évolution des taux d’intérêt (l’hypothèque à taux fixe sur 30 ans est le produit dominant aux États-Unis) et, enfin, La Chine n’a pas voulu rouvrir l’activité économique de manière durable.« .
« Il ne semble pas probable que des catalyseurs positifs en dehors des États-Unis soient déclenchés avant la fin de l’année et puissent produire un changement de tendance », insiste l’expert du gestionnaire d’actifs. Il estime en effet que ces catalyseurs pourraient être une réouverture à long terme en Chine, un cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine et la fin du contrôle de la courbe des taux par la Banque du Japon. » En particulier, nous pensons que la fin de la La politique chinoise du zéro Covid sera davantage un processus qu’un événement et s’étendra jusqu’en 2023″.
Selon le gérant, « à court terme, la force du dollar est susceptible de persister jusqu’à ce qu’elle devienne un problème trop important pour l’économie américaine ».
Quelles sont les perspectives de bénéfices ?
UBS répond clairement à la dernière question : « De plus en plus négatif ». Le gérant rappelle que la période de juillet à septembre 2022 est la première depuis le deuxième trimestre 2020 où les prévisions de revenus et de bénéfices ont été revues à la baisse. « Ceci est symptomatique d’un changement décisif vers une un environnement de croissance nominale beaucoup plus lente« , note Raga.
Au cours des deux dernières années, au moins l’un des deux facteurs, la croissance ou l’inflation, s’est accéléré ou a surpris à la hausse, donnant une impulsion supplémentaire aux revenus et aux bénéfices. « À l’avenir, il est fort probable que ni la croissance ni l’inflation ne le feront », dit-il.
« Les faibles attentes augmentent le potentiel de hausse pendant la période des résultats, ce qui augmente la probabilité que les actifs à risque progressent pendant la saison des résultats, à condition que les données ne soient pas aussi mauvaises que redouté. Mais avec le temps, les conditions macroéconomiques domineront » dit Raga.
La chute des indices des directeurs d’achat, la force du dollar et la baisse des prix des produits de base signifient que l’on ne peut pas s’attendre à ce qu’il y ait une augmentation de la demande. « les estimations de bénéfices sont vouées à baisser encore ».. « Nous pensons qu’à moins d’un changement dans la politique fiscale ou géopolitique qui donne une forte raison de croire que les révisions vont changer bientôt, cette pression à la baisse continuera d’être un vent contraire pour les actifs à risque », note UBS.
OÙ INVESTIR ?
La question que les investisseurs vont se poser est la suivante : où investir pour le reste de l’année ? Selon le gestionnaire du fonds, « la prime de risque des actions continue d’indiquer que les actions sont chères par rapport aux obligationset de nouvelles réductions des estimations de bénéfices sont susceptibles de suivre ». Parallèlement, les banques centrales du Royaume-Uni et d’Europe sont plus disposées à se prémunir contre une hausse désordonnée des rendements obligataires.
« Le rapport risque/rendement des obligations et du crédit s’améliore par rapport aux actions », affirme UBS, ce qui explique que ses experts. Le rapport risque/rendement des obligations et du crédit s’améliore par rapport aux actions », affirme UBS, raison pour laquelle ses experts maintiennent une « position défensive sur les actions ».. Au niveau régional, ils préfèrent désormais « les positions longues en actions américaines par rapport aux actions d’autres marchés développés, sans couverture de change ».
L’activité mondiale ralentit et la croissance des bénéfices des entreprises américaines est moins cyclique que dans d’autres régions, de sorte qu’elles « Les actions américaines pourraient être plus vulnérables si les rendements réels poursuivent leur tendance à la hausse… ».car il est plus cher et plus exposé au facteur de croissance ». C’est pourquoi, note UBS, « il est important d’avoir une exposition aux devises non couverte, car le dollar américain se renforcerait probablement aussi si les rendements réels augmentent, ce qui compenserait une partie de la sous-performance potentielle du côté des actions ».
« Notre confiance dans les positions longues en dollars reste intacte. Nous pensons que ni les catalyseurs négatifs pour le dollar à l’intérieur du pays ni les catalyseurs positifs en dehors des États-Unis ne sont susceptibles de gagner beaucoup de terrain sur l’horizon d’investissement tactique », conclut Raga.
