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Morgan Stanley mise sur les semi-conducteurs européens : ASML, Besi, STMicro…

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Le technologique connaissent une année de rêve. Depuis le début de l’année 2023, le Nasdaq a progressé de plus de 30 %, tandis que l’indice FANG+, qui mesure les performances des dix premières valeurs technologiques mondiales, a augmenté de plus de 70 %. L’indice intelligence artificielle (IA) a été le principal catalyseur des entreprises technologiques, en particulier de l’industrie de l’automobile. IA générativeet a donné vie à de nombreux secteurs, tels que l’industrie de l’automobile. les semi-conducteursl’une des grandes victimes de 2022.

L’inflation élevée et les goulets d’étranglement provoqués par le déclenchement de la guerre en Ukraine ont pesé sur ces entreprises en 2022, bien que l’année en cours ait commencé avec la perspective que les fabricants de puces retrouvent les niveaux de croissance des années de pandémie. Toutefois, l’année en cours a commencé avec la perspective que les fabricants de puces retrouvent les niveaux de croissance des années de pandémie, même les plus optimistes n’auraient pas pu s’attendre à une telle performance..

Les Secteur des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX)un indice composé du 30 plus grandes entreprises américaines principalement engagée dans la conception, la distribution, la fabrication et la vente de semi-conducteurs, est située à niveaux non atteints depuis janvier 2022. L’année dernière, ce titre a perdu 36 % sur le marché, alors qu’au cours des six premiers mois de 2023, il a rebondi de plus de 40 %.

Au milieu de ce rallye généralisé, certains analystes soulignent que. il est conseillé de réduire l’exposition à la technologie américaine et de maintenir, voire de le surpoids des valeurs européennes. Dans ce contexte, les experts de Morgan Stanley estiment qu’il y a cinq valeurs à surveiller dans le secteur européen des semi-conducteurs, à commencer par les Pays-Bas. ASML, le plus grand fournisseur de semi-conducteurs au monde.

Selon l’équipe d’analystes de la firme new-yorkaise, les craintes d’une « déception » dans le carnet de commandes « semblent hanter » les actions de la société de Veidhoven, qui ont chuté d’environ 5% à la mi-juin, bien qu’elles aient récemment retrouvé leur tonus.

L’attention du marché, indiquent-ils, semble se concentrer sur le carnet de commandes de… lithographie dans l’ultraviolet extrême (EUV) pour ce trimestre et le trimestre prochain comme « indicateur de l’évolution des expéditions pour l’exercice 2024 ». L’hypothèse est qu’avec d’éventuelles réductions supplémentaires des dépenses d’investissement (« capex ») l’année prochaine à TSMC il y a un risque de ralentissement du carnet de commandes et d’un chiffre d’affaires inférieur à la tendance pour 2024. Les estimations des investisseurs varient entre 50 et 70 systèmes, la faiblesse de TSMC et l’incertitude d’Intel étant responsables des estimations les plus basses », soulignent-ils.

Cependant, toute amélioration de ces estimations devrait se refléter dans le carnet de commandes « maintenant ou au cours des deux prochains trimestres ». En définitive, les perspectives de Morgan Stanley sont claires : ASML livrera. « Pour l’instant, nous maintenons nos estimations en l’état : 4,9 milliards d’euros de commandes au deuxième trimestre (3,75 milliards d’euros au premier trimestre 2023), avec 12 outils EUV .« , notent-ils.

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D’autre part, la banque d’investissement ajoute qu’il y a des « craintes de déception » dans la technologie EUV High-NA… et pourtant, « cette technologie n’est pas la meilleure ». semble exagérée en tant qu’inquiétude des investisseursmême si le carnet de commandes précoce est motivé par les besoins d’Intel et que nous continuons à prévoir que les premiers outils (systèmes de développement) seront commercialisés avant la fin de l’année fiscale 2024 « . Enfin, ils estiment que le marché est « à l’aise » avec la limitation des exportations.un geste en réponse à la restrictions imposées par les Etats-Unis à la Chine.

BESI SURFE SUR LA VAGUE DE L’IA

Selon Morgan Stanley, le principal bénéficiaire en Europe de cette vague d’investissements dans l’IA a été.., Besi. Les actions de l’entreprise basée à Duiven (Pays-Bas) ont presque doublé de valeur depuis le début de l’année : ont augmenté de plus de 70% et ont atteint une valeur de 106,75 euros..

« Besi a été remarquablement populaire auprès des investisseurs, certains l’appréciant pour son intérêt pour l’IA et d’autres essayant de comprendre quand l’inflexion pourrait se produire », note la société américaine. Bien qu’il y ait eu « un certain sentiment de déception » après une journée des investisseurs qui a été « légèrement plus plate que ce à quoi certains s’attendaient », il s’agit tout de même d’une « légère déception ». « Tous les investisseurs ont vu suffisamment de choses pour ne pas se détourner de l’action..

« L’ère des chiplets (une puce qui peut contenir des puces plus petites et qui est conçue pour fonctionner ensemble) ne fait que commencer et comme l’emballage avancé permet aux fabricants de réduire la complexité et la consommation d’énergie, de nouvelles applications apparaissent. Les principaux facilitateurs de l’IA, tels que CoWoS et HBM, dépendent déjà fortement de l’emballage et nous pensons que cette tendance se poursuivra avec la prolifération de l’IA », ajoutent-ils.

STMICRO, INFINEON, SOITEC

Les experts de Morgan Stanley voient également des opportunités dans d’autres titres tels que le suisse STMicroelectronics (STMicro), pour laquelle ils attendent un montant de 1,5 milliard d’euros. « un trimestre de force dans l’attribution de microcontrôleurs multicœurs » pour l’automobile..

« La probabilité d’un nouvel affaiblissement du secteur automobile au cours du deuxième trimestre semble faible et nous constatons que ce message est transmis aux investisseurs et semble expliquer les mouvements de prix au début du mois de juin, comme l’indique le tableau ci-dessous. les investisseurs peuvent être fatigués de courir après une histoire d’IA de NVIDIA.« , expliquent ces analystes. Depuis le début de l’année, l’action a progressé de près de 40 %, dont 10 % au cours du dernier mois.

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D’autre part, STMicro a annoncé ces dernières semaines la création d’une coentreprise avec Sanan, axée sur le marché chinois : « Fabriquer en Chine et expédier en Chine ».. Comme le souligne Morgan Stanley, il s’agit « similaire » à l’alliance annoncée entre l’allemand Infineon et le japonais Resonac.La Commission européenne a annoncé des mouvements « qui semblent souligner la nécessité pour les fabricants d’appareils de s’approvisionner auprès d’au moins deux ou trois sources majeures ».

« Infineon semble bénéficier d’une préférence marginale de la part de nombreux investisseurs, car certains envisagent une décennie de besoins en matière de transition énergétique et considèrent Infineon comme un pari solide, en particulier dans le domaine des semi-conducteurs de puissance. À court terme, nous pensons qu’Infineon a un autre trimestre solide et peut-être la possibilité d’une augmentation de la marge à 48 %.« , affirment-ils.

De même, les experts de Morgan Stanley estiment que il y a toutes les raisons de « surpondérer » le français Soitec. pour ses « technologie bien brevetée et de plus en plus largement utilisée ».. « L’utilisation croissante des téléphones haut de gamme (en particulier la 5G) continue de stimuler les activités traditionnelles, mais nous prévoyons qu’une grande partie de la croissance future proviendra de l’adoption rapide du carbure de silicium (SiC) dans l’automobile et l’industrie, et nous voyons le potentiel de la technologie SmartSiC de l’entreprise à devenir presque omniprésente pour une gamme d’applications de semi-conducteurs de puissance », notent-ils.

La société française a à peine progressé de 0,7% cette année en raison d’un premier trimestre médiocre sur le marché et ses actions se situent autour de 154 euros. Cependant, ces analystes donnent une potentiel de revalorisation de 12% pour l’action Soitec, avec un objectif de cours de 174 euros.. Le raisonnement de cette valorisation repose sur  » une combinaison de la moyenne des ratios cours/bénéfice (P/E), valeur d’entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) et valeur d’entreprise/chiffre d’affaires (EV/chiffre d’affaires) sur les 7 dernières années, en excluant les périodes d’excès de multiples (2018, 2021) « .

 » On obtient ainsi des moyennes de 15x EV/EBITDA, 22x PER et 5x EV/chiffre d’affaires. Sur la base d’un chiffre d’affaires de 1,14 milliard d’euros, d’un EBITDA de 442 millions d’euros et d’un bénéfice par action de 7,1 euros pour l’exercice 2024e, nos multiples impliquent une fourchette cible avec 173 euros en milieu de fourchette, soit une revalorisation de 42 % par rapport au cours actuel « , concluent-ils.

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