Le secteur européen de l’Internet a été sous-estimé ces dernières années. Au cours de la seule année dernière, les actions de ce secteur ont progressé de 11 % en moyenne, contre 13 % pour l’Euro Stoxx 600, Le secteur de l’Internet européen a été sous-estimé au cours des dernières années. qui a lourdement pesé sur ces valeurs. Néanmoins, les experts de Morgan Stanley sont convaincus que 2023 a été un « point d’inflexion » et qu’il existe de nombreuses opportunités dans ce secteur au cours des 12 prochains mois.
Selon la société new-yorkaise, la baisse plus que probable des taux d’intérêt cette année a eu un effet sur les étapes finales d’une année 2023 qui s’est avérée « décente », aidée en grande partie par le rallye de Noël. En moyenne, les actions qu’ils couvrent ont augmenté de 14% entre janvier et décembreIls ont constaté une « grande dispersion » des performances entre le titre le plus performant (Hemnet, +93% d’ici 2023) et les pires (Delivery Hero, -45).
Cette dispersion n’est pas rare et si 9 de ses titres ont clôturé l’année dernière dans le rouge, 14 ont progressé au cours de l’année. « Il est intéressant de noter qu’à deux ans de l’échéance, seuls quatre titres se négocient au-dessus des niveaux de 2022, de sorte que 2024 devrait rester un environnement propice à la sélection de titres.
RAISONS D’ÊTRE OPTIMISTE
D’ici 2024, ces stratèges prévoient une « certaine » reprise grâce au fléchissement des prix et à la baisse des taux d’intérêtavec la première réduction estimée en juin, bien que le degré d’accélération de la croissance dépende d’un certain nombre de facteurs. Ceux-ci comprennent : une reprise des dépenses de consommation ou, alternativement, de l’accessibilité financière ; la normalisation des schémas de commande et donc du comportement des consommateurs ; et la contribution de nouvelles sources de revenus.
D’autre part, ils s’attendent à ce que que la discipline en matière de coûts sera maintenueavec des incitations de gestion plus équilibrées. En termes de révisions d’estimations, les revenus ont de nouveau été sous pression : 80 % des noms couverts par Morgan Stanley ont vu leur chiffre d’affaires revu à la baisse. Cependant, en 2023, ils ont constaté de meilleures performances en matière de rentabilité : plus de 50 % des noms couverts ont vu leurs estimations d’Ebitda augmenter en 2023 et, globalement, au cours des six derniers mois, les estimations ont commencé à se stabiliser. « Ainsi, le retour du levier opérationnel devrait permettre aux entreprises de capitaliser sur les gains de marge des 2 dernières années, mais à un rythme plus modéré qu’en 2023 », ajoutent-ils.
Aussi, les pressions sur les liquidités se sont atténuéescar la plupart des entreprises ont atteint leur seuil de rentabilité ou ont au moins réduit leur consommation de liquidités « de manière significative ». C’est ce qu’ils expliquent, devrait accroître la capacité d’investissement du secteur. De même, les experts du cabinet new-yorkais soulignent que le processus de consolidation du secteur n’a pas encore eu lieu. et qu’il existe donc « plusieurs opportunités » de débloquer de la valeur grâce à la restructuration du portefeuille (ventes d’actifs/fusions et acquisitions). » Nous notons qu’environ la moitié (13) de nos entreprises ont changé de directeur financier ou de PDG au cours des deux dernières années, et que 5 autres nominations sont attendues en 2024 « , ajoutent-ils.
En gardant ces facteurs à l’esprit, estime que la croissance des revenus s’améliorera « séquentiellement » au cours de l’année fiscale 2024. pour « presque toutes » les marques de consommation. Ces prévisions, expliquent-ils, suggèrent une configuration « plus conservatrice » des actions sélectionnéesqu’ils ont presque unanimement relevé par rapport à un précédent avis de « sous-pondération ».
THÈMES ET ENTREPRISES CLÉS
Par sous-secteur, Morgan Stanley note que les entreprises de livraison à domicile ont atteint le seuil de rentabilité au second semestre 2023, mais des doutes subsistent quant à la capacité de ces entreprises à générer des bénéfices tout en poursuivant leur croissance. Toutefois, ils estiment qu’un retour à la croissance des commandes, une plus grande efficacité opérationnelle et des recettes publicitaires soutiendront la croissance de l’activité de l’entreprise. une expansion « continue » des marges en 2024.. « Nous nous attendons à ce que l’impact de la réglementation de l’emploi soit un sujet de conversation lorsque la directive européenne sur les travailleurs des plateformes sera finalisée », ajoutent-ils.
Ils recommandent donc de « surpondérer » les actions Deliveroo et Delivery Hero.Ils leur attribuent un prix de 150 pence et de 40 euros, respectivement ; cette évaluation suggère un potentiel de hausse de 17% et de 59% pour chaque action. Ils indiquent également neutre sur Just Eatà laquelle ils donnent un objectif de prix de 1 400 pence, ce qui représente un potentiel de hausse de près de 15 % pour l’action.
En ce qui concerne les annonces, le cabinet new-yorkais souligne que 2024 sera l’année des des lancements de nouveaux produits et des structures d’emballage. pour les stocks couverts par ce sous-secteur, la quasi-totalité des produits « lancés, augmentés ou commençant à être monétisés » ayant été techniquement introduits en 2023, mais à petite échelle ou en mode d’essai. Ainsi, Surpondérer Scout24 et valorise ses actions à 71 euros (+10,7%), tandis que le conseil de Hemnet, Auto Trader et Rightmove est « neutre ».. Les objectifs de prix pour ces actions sont de 235 SEK, 625 pence et 530 pence, tous inférieurs aux prix auxquels elles ont été négociées.
L’objectif de prix pour ces actions est de 235 SEK, 625 pence et 530 pence. l’industrie du commerce électronique est davantage corrélé à la confiance des consommateurs, et la mauvaise nouvelle de Morgan Stanley est que ses estimations ne prévoient pas de croissance de la consommation avant six mois au plus tôt. « Nous nous attendons à ce que la croissance reste tiède cette année et prévoyons un ralentissement de l’activité économique. une forte concentration sur les coûts d’acquisition des clientscar certaines entreprises s’efforcent d’attirer les consommateurs à un coût raisonnable », expliquent-ils.
Parmi les détaillants en textile, le débat structurel entre la vente au détail en ligne et la vente au détail physique se poursuit. C’est ainsi, Le marché en ligne devrait se redresser « légèrement » après deux années de croissance négative.mais restent « assez pessimistes » quant à la probabilité d’un retour à une croissance à deux chiffres à court terme.
Dans le cadre de ces valeurs, ils recommandent sur Allegro (38 eslotis, +14%) et neutre sur Hello Fresh (18 euros, +25,8%), Asos (350 pence, -17,8%) et Jumia (3,6 dollars, +2%).. Quant à Zalando (‘neutre’, 26 euros, +21,2%), estiment que les bénéfices du consensus pour 2024 « ont encore une certaine baisse », bien que la valorisation « soit au minimum », ce qui les pousse à voir une meilleure situation pour générer des bénéfices « durables ». Ils recommandent également de sous-pondérer Boohoo et Ocado.
Enfin, les experts soulignent deux thèmes clés à suivre dans les 12 prochains mois dans ce secteurLes L’intelligence artificielle générative (IA) ou « GenAI » et la réglementation. D’une part, l’IA générative, qui n’était pas au centre de sa couverture pendant la majeure partie de 2023, pourrait devenir un sujet de conversation central « à mesure que les entreprises l’intègrent dans leurs ensembles de produits et obtiennent plus de visibilité sur les coûts ». D’autre part, Morgan Stanley attend de la clarté sur la réglementation du travail de l’économie collaborative sur le Vieux Continent, tout en suggérant d’être vigilant quant à d’éventuels changements dans les tarifs d’importation américains.
