Plusieurs analystes soulignent le fait que l’inflation dans la zone euro restera élevée pendant une période plus longue.. Ils préviennent que les mois à venir seront cruciaux, l’économie européenne étant confrontée à une tempête parfaite. L’épreuve de vérité aura lieu à l’automne. D’ici là, les prix devraient continuer à augmenter dans la zone euro, avant d’atteindre un pic au troisième trimestre de l’année.
« Nos économistes s’attendent à ce que l’inflation augmente pour la dernière fois au deuxième trimestre de 2022 avant… pour atteindre un pic lent au troisième trimestre de 2022.« , note Bank of America. « Il y a des signes clairs que la pression inflationniste s’élargit », ajoute Morgan Stanley. « Dans l’ensemble, les pressions sur les prix pourraient rester élevées », estime UBS AM, qui pense qu’il y aura une augmentation des pressions inflationnistes. « boom inflationniste ».
Selon lui, « les matières premières sont susceptibles de jouer un rôle clé dans le création d’un environnement stagflationniste dans lequel la croissance ralentit en dessous de la tendance et l’inflation reste bien au-dessus de l’objectif ».
La récupération s’adoucit. Après les bons résultats de l’année dernière, lorsque l’activité économique dans l’ensemble de la zone euro a retrouvé ses niveaux d’avant la pandémie, l’année 2022 a commencé par un passage à vide en raison de plusieurs vents contraires externes. « L’Europe est actuellement confrontée à chocs d’offre négatifsqui s’est aggravée après l’invasion russe de l’Ukraine », note Morgan Stanley.
Comme ils l’expliquent, pour commencer, des goulets d’étranglement persistants au niveau de l’offre affectant les chaînes de valeur mondiales se sont produits depuis le second semestre 2021, ce qui a ralenti l’activité en réduisant la disponibilité des intrants dans le secteur manufacturier. En outre, la hausse des prix de l’énergie a été plus persistante que prévu.Cela a entraîné une compression des marges bénéficiaires des entreprises et du revenu disponible des ménages, « ce qui a fini par freiner la consommation et l’investissement ».
L’invasion de l’Ukraine a constitué un autre choc d’offre négatif. Un impact qui serait complété par la hausse simultanée des prix du pétrole, « ce qui réduirait encore la croissance cette année ».. Si l’affaiblissement de l’activité économique était déjà visible dans les données du produit intérieur brut (PIB) du premier trimestre, des répercussions plus importantes apparaîtront au cours du second semestre, par le biais de divers canaux de transmission.
Tout d’abord, les analystes s’attendent à ce que les tensions dans la chaîne d’approvisionnement reprennent en raison à la fois de la disponibilité réduite de plusieurs produits de base exportés de Russie et d’Ukraine et des politiques d’endiguement de Covid dans les pays producteurs asiatiques. Deuxièmement, ils incluent désormais dans leur scénario de base une réduction drastique des flux de pétrole russe vers les pays de l’Union européenne (UE) à partir du second semestre 2022, « qui affectera la croissance au cours des prochains trimestres et jusqu’au premier semestre 2023 »..
Sur le consommation privéequi a été un facteur clé dans la reprise de l’économie de la zone euro après l’impact de la pandémie, les données pour le quatrième trimestre de 2021 et les chiffres préliminaires du PIB pour les premiers mois de 2022 « suggèrent que la consommation des ménages a baissé au début de l’année ». « La hausse de l’inflation et, en particulier, l’augmentation des factures d’énergie, ont commencé à montrer leur effet sur la consommation privée », indique Morgan Stanley, qui estime qu’elle restera de l’ordre de 1,5 %. « assez discret » en 2022, principalement en raison de la baisse de la confiance des consommateurs et de la hausse de l’inflation. La partie portuaire d’UBS AM est d’avis qu' »une forte hausse des prix des produits de base, tels que les denrées alimentaires, l’énergie et le logement, laisserait les ménages sans ressources ». moins de capacité à dépenser sur les biens de consommation discrétionnaires.
A la hausse de l’inflation et à la baisse de la consommation s’ajouterait la baisse de confiance. Toutefois, ils espèrent que l’excès d’épargne et la politique budgétaire compenseront partiellement ce choc. « Nous nous attendons à ce que l’épargne et la hausse du revenu nominal disponible soutiennent la consommation cette année face à une inflation plus élevée ». Morgan Stanley est convaincu que les ménages ne dépenseront qu’environ 27 % de cet excédent d’épargne accumulé en espèces et en dépôts en 2022. « Nous nous attendons plutôt à ce que la chute de la confiance des consommateurs limitent le degré auquel les consommateurs seront disposés à retirer leur épargne.. Malgré une réduction limitée de l’excès d’épargne, le tampon pourrait compenser une partie substantielle de l’impact sur le PIB causé par une inflation plus élevée », disent-ils.
Dans ce contexte, Morgan Stanley a revu à la baisse ses estimations du PIB et s’attend désormais à ce que la croissance en 2022 s’établisse à 1,5 %. 2,6% par an, contre les 3 % prévus précédemment. « Nous voyons la faiblesse se prolonger jusqu’au premier semestre 2023 ».Ils ont également réduit leurs prévisions précédentes pour cette année, de 2,3 % à 2,3 %. 1,3% par an. En ce qui concerne l’inflation, ils voient « des signes clairs que la pression inflationniste se renforce ». Ils estiment que d’ici le début de l’automne, il atteindra le niveau de l’Union européenne. 8,3%avec une moyenne annuelle de 7,3% pour l’ensemble de l’année 2022. Ils considèrent que l’inflation devrait progressivement décélérer l’année prochaine, mais qu’elle restera supérieure à l’objectif, avec une moyenne annuelle de 1,5 %. 3,8%.
Et quel sera le rôle de la Banque centrale européenne (BCE)? Morgan Stanley prévoit une hausse des taux d’intérêt de 25 points de base en juillet et en septembre, car le risque de désancrage des anticipations d’inflation est considéré comme croissant. « Cela permettrait à la BCE de sortir des taux négatifs d’ici l’automne de cette année et serait suivi de deux autres hausses d’ici la fin de 2023avec une pause due à la poussée de croissance attendue ».
Quant à la politique fiscaleIls s’attendent à ce que la politique budgétaire reste expansionniste cette année en raison de la nécessité pour les gouvernements de protéger les ménages de la hausse des prix de l’énergie et estiment que la Commission européenne renoncera à l’application du pacte de stabilité et de croissance pour une année supplémentaire.
» Les chocs négatifs sur l’offre résultant d’événements géopolitiques, de la persistance de la pandémie et des perturbations de la production qui en découlent, ou d’événements climatiques extrêmes pourraient s’intensifier « . Et comme l’inflation a été très élevée, il est peu probable que les banques centrales ciblent ces sources de pression à la hausse sur les prix, même si elles ne sont pas liées à une demande excessive. Un resserrement de la politique monétaire affecterait également les perspectives d’avenir, ce qui augmenterait la pression sur les revenus réels », conclut UBS AM.
