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Que pensent les analystes de l’éventuelle offre publique d’achat d’ACS sur Atlantia ?

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ACS a confirmé que envisage de lancer une offre publique d’achat conjointe pour Atlantia.l’opérateur d’infrastructure italien, ainsi que des fonds d’investissement GIP et Brookfield. Cependant, le géant américain Blackstone envisage un partenariat avec les Benetton. pour faire une offre alternative. En ce sens, la position du gouvernement italien et de la famille Benetton, principal actionnaire avec 33% du capital, sera déterminante pour savoir qui remportera l’affaire.

Le fait que ACS ne s’est pas allié avec les Benetton rend encore plus difficile la réussite de Florentino Pérez. Les experts de Renta 4 disent que « l’opération semble a priori compliquée« à cause de la taille d’Atlantia, mais surtout à cause de la « la possibilité que l’État italien puisse l’entraver« , ce qui pourrait être  » la principale pierre d’achoppement  » pour la poursuite de l’opération.

Pour ces experts, « si l’opération est finalement confirmée, permettrait d’utiliser à bon escient les fonds obtenus par la vente de Cobra à Vinci.et supprimerait l’incertitude quant à la destination de ces fonds ».

Cependant, ils soulignent comme un point négatif le fait que cela pourrait conduire à « un rebond significatif de l’effet de levier » L’effet de levier d’ACS, qui exercerait une pression sur la notation de qualité d’investissement.

BANKINTER : QUE VONT DIRE LES BENETTONS ?

Les experts de Bankinter indiquent qu’il y a plusieurs questions qui doivent être clarifiées. Tout d’abord, « la structure de l’opération en ce qui concerne la répartition des forfaits entre ACS et les fonds et le financement de l’opération ». Dans ce sens, ils rappellent qu’ACS vient de recevoir le paiement de 5.000 millions d’euros pour la vente des Services Industriels à la société française Vinci.

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Deuxièmement, ils soulignent que « le rôle que pourrait jouer le gouvernement italien doit être analysé. (qui s’est déjà opposé à la vente d’Autostrade à un investisseur international).

Enfin, « il reste à voir si l’opération serait réalisée avec l’accord de l’actionnaire principal (la famille Benetton). ou s’il s’agit d’une opération hostile », ce qui est essentiel en raison des 33% du capital contrôlés par la famille italienne.

Comme facteur positif, ils soulignent que « la nouvelle entreprise deviendrait un leader mondial en matière d’infrastructuresun secteur très attractif en raison de la récurrence de ses flux de trésorerie à long terme ». Du côté négatif, ils soulignent l’endettement élevé des AEC ».dans un environnement tel que celui d’aujourd’hui où les taux d’intérêt augmentent.« .

En conclusion, ils soulignent que « nous devrons encore attendre pour connaître les détails et les modalités concrètes de l’opération… ». pour être en mesure de faire une évaluation, bien qu’à court terme le cours de l’action ACS pourrait être affecté étant donné l’incertitude qui est toujours générée dans ce type de situation ».

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BANCO SABADELL

Les experts de Banco Sabadell soulignent que « le résultat final pour ACS serait de détenir une participation majoritaire dans l’activité de péage routier d’Atlantia (dans lequel il détient déjà une participation par le biais d’Abertis – 40%) ».

Selon lui, en raison de la taille de l’offre et de la dette élevée d’Atlantia, qui avoisine les 30 milliards d’euros, « l’essentiel sera de déterminer si l’atteinte de cet objectif implique que l’entreprise doit être consolidée globalement (dette consolidée).« . En ce sens, dans la mesure où la préférence d’ACS n’était pas de consolider la dette d’Abertis, ils n’excluent pas « qu’une sorte d’accord d’actionnaires puisse être conclu qui le permette ».

Ceci est très important pour les ratios financiers d’ACS. « La consolidation de la dette financière nette (NDF) implique un stress financier plus élevébien que son profil change considérablement dans la mesure où 72 % de l’EBITDA serait lié aux concessions autoroutières (contre 11 % actuellement), qui tendent à fournir une plus grande stabilité aux flux de trésorerie que l’activité de construction « , a ajouté Sabadell.

Enfin, ils soulignent que « notre avis sur le fonctionnement potentiel sera conditionné par l’évaluation à laquelle il est produit ».

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