Trop chaud en termes d’inflation et trop froid en termes de croissance. C’est le scénario que la moitié des personnes interrogées considèrent comme le plus probable pour l’économie mondiale post-pandémie, selon un nouveau rapport publié par Create-Research et le gestionnaire d’actifs européen Amundi. Le site spectre de la stagflation change la donne pour l’approche des portefeuilles de plans de pension.
38% des répondants sont favorables à l’hypothèse de la stagnation séculaire. Ils prévoient une retour à l’environnement pré-pandémiquefaible croissance, faible inflation, faible investissement physique, inégalités importantes et salaires stagnants.
Dans le même temps, seuls 12% prévoient que le Le scénario des « années folles ».. Dans ce contexte, les pressions sur les prix dues aux goulets d’étranglement de l’offre sont considérablement réduites et la croissance est robuste, grâce aux gains de productivité résultant de l’innovation, ce qui maintient également l’inflation à un faible niveau.
Malgré les efforts des banques centrales, « l’inflation devrait perdurer. Cela souligne la nécessité pour les régimes de retraite de constituer des portefeuilles résilients », note le texte. « Après une ère prolongée d’argent bon marché et de rendements à deux chiffres, le brusque rebond de l’inflation, qui a atteint son plus haut niveau depuis 40 ans en 2022 dans les pays occidentaux, a marqué un tournant. La question clé pour les fonds de pension est la suivante Comment redéfinir leurs portefeuilles dans un monde où l’inflation est structurellement plus élevée.Amin Rajan, le professeur qui a dirigé le projet, déclare : « Nous devons comprendre comment redéfinir leurs portefeuilles dans un monde où l’inflation est structurellement plus élevée, la politique des banques centrales moins accommodante et l’incertitude géopolitique plus grande.
« Le resserrement de la politique monétaire et le risque de récession économique rendent les marchés financiers très volatils, y compris les actifs sûrs traditionnels. Le site Le portefeuille traditionnel 60/40 doit intégrer de nouvelles caractéristiques.comme une inflation structurelle plus élevée, des banques centrales moins accommodantes, la fragmentation économique et des thèmes émergents à long terme comme la transformation industrielle, le remodelage de la chaîne de valeur et l’autonomie stratégique. À cet égard, les actions à dividendes élevés, les investissements thématiques et les actifs réels deviennent cruciaux », ajoute Monica Defend, directrice de l’Institut Amundi.
Dans ce contexte, la hausse des corrélations change la donne. Comme l’explique l’étude, La diversification a de nouveau échoué au moment où elle était le plus nécessaire.. La vente massive d’actions et d’obligations a évolué parallèlement en 2022. La corrélation entre les actions et les obligations est devenue positive dans la phase de hausse de l’inflation. « Il devrait revenir en territoire négatif avec la normalisation de l’inflation, mais une certaine volatilité persistera, entraînant une modification de l’allocation d’actifs ».
CHANGEMENT DANS LA RÉPARTITION DES ACTIFS
Les premiers privilégieront les actifs offrant une protection contre l’inflation, notamment sur les marchés privés, et environ un répondant sur deux à l’enquête. augmenteront leurs allocations aux actifs immobiliers et aux infrastructures.. Ces derniers intensifieront la recherche de meilleurs rendements, les grands mouvements de marché créant des opportunités dans les actifs en difficulté, un participant à l’enquête déclarant que « les marchés obligataires sont susceptibles d’offrir de bonnes opportunités d’achat dans les anges déchus ». Flexibilité et liquidité du portefeuille permettra de dynamiser les investissements au détriment de l’approche traditionnelle 60/40, selon 58%.
Le troisième changement prévoit une une plus grande diversification régionale car les principaux marchés sont désynchronisés en raison de différences dans les perspectives d’inflation. 43 % des régimes de retraite prévoient d’augmenter leur pondération sur les marchés développés, tandis que 40 % préfèrent les marchés émergents. La montée en puissance de la Chine en tant que superpuissance économique devient un thème clé à jouer en tant qu’allocation de portefeuille autonome.
Le dernier changement porte sur le résurgence de l’investissement de valeur. Compte tenu des corrélations élevées entre les actions et les obligations, 42 % estiment que la diversification fondée sur les facteurs de risque regagnera du terrain.
QUEL SERA L’IMPACT DE L’INFLATION ?
11% des participants à l’enquête pensent que l’impact de l’inflation sur leur portefeuille d’investissement sera positif, tandis que 59% disent qu’il sera négatif. Quant au rendement des actifs au cours des trois prochaines années, 59% pensent qu’il sera beaucoup plus faible qu’au cours de la dernière décennie. Par conséquent, l’allocation d’actifs comporte désormais trois tranches, chacune ayant son propre objectif : un rendement total décent, la protection contre l’inflation et la préservation du capital.
70 % considèrent les actions mondiales comme le principal moteur de croissance des portefeuilles et la classe d’actifs la plus appropriée pour des rendements totaux décents (tant que l’inflation ne reste pas supérieure à 5 %).
« Pour se couvrir contre l’inflation, sont réorientés vers des actifs réels sur les marchés du secteur privé.notamment l’immobilier (49%) et les infrastructures (49%). Toutefois, cela ne va pas sans difficultés, étant donné la capacité limitée de ces actifs et leur illiquidité inhérente, qui réduit la flexibilité du portefeuille ».
Le rapport note que, alors qu’une récession mondiale se profile et que les banques centrales retirent des liquidités, la recherche de sources prévisibles de création de valeur s’est intensifiée.. L’accent est mis sur les secteurs qui sont en train d’être remodelés par des mégatendances qui transforment la vie, entraînent des innovations perturbatrices, modifient les modèles commerciaux et remodèlent les politiques publiques et d’entreprise.
Quarante-six pour cent des participants à l’enquête s’attendent à une prime thématique à grande échelle dans le monde post-pandémique, et 35 % supplémentaires s’y attendent dans une certaine mesure. En conséquence, 60% prévoient d’augmenter leurs allocations aux fonds thématiques.. En termes de thèmes spécifiques, l’environnement, les questions sociales et la gouvernance arrivent en tête de liste et sont les plus votés par 76% des répondants. Les autres questions importantes sont les soins de santé et les technologies de la santé (50 %), la génomique et la biotechnologie (32 %) et le vieillissement de la société (38 %).
La moitié des personnes interrogées (44%) préfèrent les obligations d’État américaines comme couverture contre les actifs risqués, suivies par les obligations d’État européennes (40%) et les obligations d’État chinoises (36%).
FONDS PASSIFS ET ACTIFS
Selon Create-Research et Amundi, après plus d’une décennie de forts vents contraires, les fonds passifs semblent avoir conservé un attrait certain pour les régimes de retraite dans les marchés turbulents d’aujourd’hui. Parmi les principaux attributs, citons un coût moindre (86 %), leur rôle en tant qu’outil de liquidité et de couverture efficace (56 %) et en tant que diversificateurs internationaux des principaux marchés de capitaux désynchronisés (49 %).
Cependant, dans le monde de l’investissement, il n’existe pas de fonds à taille unique et les fonds passifs ne font pas exception. Ils ont prospéré dans un environnement unique de taux d’intérêt nuls au cours des 13 dernières années. Aujourd’hui, les taux augmentent et le rôle des banques centrales dans le soutien des marchés diminue. Selon l’enquête, l’investissement passif présente certaines limites, car les participants estiment qu’il s’appuie trop sur les gagnants d’hier et a tendance à gonfler les valorisations.
Par conséquent, le scénario devient positif pour les gestionnaires actifs.. De plus, à mesure que le soutien des banques centrales s’estompe, les prix du marché sont susceptibles de renouer avec leurs fondamentaux et de favoriser une gestion active. Les prix des composants de l’indice n’évoluent plus à l’unisson, ce qui offre aux gestionnaires actifs la possibilité de surperformer en sélectionnant les actions.
Cependant, 52% pensent que les fonds actifs et passifs se complètent dans un portefeuille diversifié.
D’un point de vue prospectif, 29% prévoient d’augmenter leur part dans les fonds passifs, 16% prévoient de la diminuer et les 55% restants s’attendent à ce que la part reste stable.
