Un contexte macro-économique qui dépendra du les sanctions et la réponse du Kremlin, un marché des titres à revenu fixe dont les rendements augmenteront et une plus grande volatilité du marché général, sans toutefois que la politique monétaire soit modifiée tant que nous n’aurons pas vu l’impact du conflit sur la croissance économique mondiale. Telles sont les principales conclusions de l’analyse de Pilar Gómez-Bravo, responsable des revenus fixes à la MFS, sur la situation actuelle de l’économie mondiale après la guerre en Europe de l’Est.
« La pandémie n’est pas terminée alors que nous avons déjà une forte instabilité géopolitique venant de… de l’invasion de l’Ukraine par la Russie », indique-t-il dans son dernier rapport, ajoutant que cette guerre « a soulevé de nombreuses questions sur les implications d’un conflit géopolitique pour la croissance, l’inflation et les marchés du monde entier ».
Vous pouvez consulter le rapport spécial de « Bolsamania » sur la guerre ici..
Dans ce contexte, la question clé pour cet expert est de savoir si l’impact du conflit de la guerre en Europe de l’Est et les sanctions qui ont suivi aura un impact sur la croissance économique mondiale au point de supplanter l’inflation comme principale préoccupation.. En fait, ce ralentissement de l’évolution du produit intérieur brut (PIB), associé à la flambée des prix (principalement due à l’énergie), fait à nouveau craindre une stagflation dans le monde.
« Ces chocs exogènes sur l’offre ne devrait pas faire réagir les banques centralesBien qu’au début de la crise, l’inflation élevée et persistante était déjà gênante », déclare M. Gómez-Bravo, il admet que l’ampleur des conséquences de la guerre et des sanctions « reste à voir » et dépendra de la durée du conflit et de la sévérité des mesures contre la Russie.
« La croissance mondiale reposait sur des bases très solides avant la guerre en Ukraine. Maintenant Le principal risque est la forte hausse des prix des matières premières.ce qui, dans le pire des cas, pourrait déclencher une récession mondiale », explique-t-il.
« La stagflation est une réelle préoccupation pour la zone euro », prévient cet expert, qui voit comment les pays de l’Union européenne peuvent s’en sortir. la réduction du revenu réel disponible La réduction du revenu réel disponible due à la hausse particulière des prix de l’énergie entraînera une destruction de la demande, et l’analyse des indicateurs de confiance des entreprises et des consommateurs en mars est d’une importance capitale pour évaluer l’ampleur des chocs de la demande.
« Stagflation, en général, n’est pas très favorable aux actifs nominaux à long terme et ne conduit généralement pas à des rendements réels positifs, que ce soit pour les obligations ou les actions.surtout lorsqu’on part de niveaux de valorisation élevés », dit-il.
C’est dans ce contexte que des processus seront développés pour finaliser les programmes de achats d’actifs d’urgence en cas de pandémie. (PEPP) et le programme d’achat d’actifs (APP). « De nouveaux outils de politique monétaire pourraient être introduits. pour faire face à une éventuelle fragmentation de la zone euro (comme des coûts de financement plus élevés dans les pays périphériques que dans les pays centraux) ou à un resserrement injustifié des conditions financières », dit-il.
LES ÉTATS-UNIS, RELATIVEMENT ISOLÉS
De l’autre côté de l’Atlantique, en revanche, la situation est tout autre, puisque l’économie américaine commençaitselon le rapport, d’une situation de surchauffe de la demande et un écart de production positif, ce qui explique pourquoi beaucoup pensent que la Réserve fédérale (Fed) tarde à drainer les liquidités du système et à resserrer les conditions de financement pour lutter contre l’inflation.
« Les États-Unis ont réduit leur dépendance énergétique grâce à la révolution du pétrole de schiste ».bien qu’elle continue à importer certains types de pétrole qui conviennent mieux à ses raffineries », explique M. Gómez-Bravo, qui souligne que l’économie américaine exporte également du pétrole en ce moment.
« Avec des taux aussi bas, le bilan de la banque centrale américaine aussi important et une inflation aussi élevée, l’économie américaine exporte aussi du pétrole, nous ne voyons pas d’autre option que la Fed continue sur cette voie.« , prédit-il.
« Le conflit actuel en Ukraine a remis en lumière les intentions de la Chine à l’égard de Taïwan. Bien qu’une intervention puisse être envisagée, nous pensons qu’il s’agit d’un risque à moyen terme.pas immédiate. Dans l’intervalle, la Chine continue d’assouplir sa politique pour soutenir sa croissance atone et devrait donner un nouvel élan aux mesures d’assouplissement monétaire et budgétaire », indique M. Gómez-Bravo. À l’heure actuelle, la puissance asiatique est l’un des rares pays qui continue à accorder des mesures de relance monétaire et des liquidités à son économie.
Alors que, les cas Covid-19 et la politique du zéro positif ont à nouveau freiné plusieurs centres financiers importants de la puissance asiatique. La guerre en Ukraine ne fait qu’exacerber cette situation, comme le note le rapport de l’expert, car elle génère une instabilité en termes d’approvisionnement énergétique.
VOLATILITÉ ACCRUE DES TITRES À REVENU FIXE
Au final, la guerre a assombri l’ensemble de l’économie, atteignant même les marchés à revenu fixe. La volatilité, mesurée par le Indice MOVE, a grimpé à des niveaux presque aussi élevés que ceux enregistrés en mars 2020, les pires moments de la pandémie.
« En termes comparatifs, malgré son niveau élevé, la volatilité des actions, mesurée par le VIXreste faible. Alors que les marchés boursiers des pays développés ont chuté dans tous les domaines, il n’est pas surprenant que les marchés boursiers européens aient subi le plus gros de l’impact et se trouvent en territoire baissier », dit-il.
Obligations souverains et entreprises les marchés émergents continuent à bien amortir l’impact des sanctions, mais la poursuite des sorties de capitaux de la classe d’actifs pourrait entraîner une nouvelle contagion et les marchés restent prudents quant à la poursuite des sanctions.
En ce qui concerne les marchés des obligations d’entreprises à haut rendement, les marchés américains se sont mieux comportés, compte tenu de la vigueur de leur économie évoquée plus haut. « L’élargissement des spreads que nous avons observé dans les hauts rendements américains. jusqu’à présent cette année n’est pas principalement due au conflit entre la Russie et l’Ukraine, mais aux préoccupations concernant le fait que la Fed agit trop énergiquement et commet des erreurs dans sa politique monétaire », dit-il.
D’autre part, les marchés européens des obligations d’entreprises ont été les plus durement touchés par la baisse de la demande et la hausse des coûts des intrants. « La capacité des entreprises à répercuter les augmentations de coûts en augmentant les prix.Les émetteurs européens à haut rendement sont plus exposés aux augmentations de coûts et, dans de nombreux cas, directement aux régions les plus touchées par le conflit militaire. Les émetteurs européens à haut rendement sont plus exposés aux augmentations de coûts et, dans de nombreux cas, directement aux régions les plus touchées par le conflit militaire », explique-t-il.
En termes de gestion de portefeuilleen fonction de la durée de la guerre et des sanctionsL’impact sur la croissance, l’inflation et le positionnement devra également être pris en compte. Il reste donc important de surveiller les signes de tension.
« Les risques géopolitiques sont difficiles à évaluer et ne sont jamais totalement escomptés. Dans cette situation, le principal test de résistance consiste à examiner ce qui se passe en cas d’escalade des sanctions. Il faut rechercher les maillons faibles et essayer de déterminer dans quelle mesure l’exposition au risque de contrepartie peut entraîner un événement systémique », conclut-il.
