La Banque centrale européenne (BCE) arrive à sa réunion d’avril avec des marchés qui jonglent pour gérer la hausse de l’inflation avec des risques de baisse de la croissance. (la stagflation tant redoutée) et la pression croissante des banques centrales du reste du monde, qui resserrent leurs politiques monétaires à tour de bras. Outre la promesse de la Réserve fédérale américaine d’une normalisation beaucoup plus rapide, il existe d’autres actions, telles que celle de la Commission européenne. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, qui a relevé ses taux au rythme le plus rapide depuis deux décennies. Sans parler des chiffres choquants d’une inflation en record historique dans la zone euro : 7,5%..
Le consensus des analystes consultés par « Bolsamania » estime que tout ce qui précède place le Conseil des gouverneurs de la banque centrale présidé par Christine Lagarde entre le marteau et l’enclume et donne aux « faucons » de puissantes raisons pour que l’institution se montre… plus agressive dans sa déclaration de politique monétaire et dans le discours de Lagarde qui a suivi..
Toutefois, aucune décision ne devrait être annoncée à l’issue de la réunion de jeudi, la BCE étant plus préoccupée par les perspectives d’inflation que par les perspectives de croissance. « Le processus de normalisation de la banque centrale, avec des politiques budgétaires ciblées visant à soutenir la demande privée, se poursuivra à moins que la situation économique ne se détériore de façon marquée », déclare Konstantin Veit, gestionnaire de portefeuille chez PIMCO. Cependant, les experts soulignent que la BCE sera plus énergique lorsqu’il s’agit d’annoncer la fin des achats au troisième trimestre et même « d’oser avec une date de fin », s’aventure Franck Dixmier, responsable mondial des investissements pour les titres à revenu fixe chez Allianz Global Investors.
Le programme d’achat du PPA atteindra 20 milliards d’euros en juin. Le Conseil des gouverneurs devrait fournir des informations sur son rythme dans les mois à venir. Étant donné que l’inflation est si élevée – et devrait rester autour des niveaux actuels jusqu’en septembre, « la BCE pourrait annoncer son intention de mettre fin aux achats dès le début de l’été. »Giles Seurat, gestionnaire de fonds à revenu fixe et d’actifs croisés chez La Française AM, commente.
Les marchés scruteront également le moindre mot de Mme Lagarde afin de discerner si le début des hausses de taux d’intérêt dans la zone euro interviendra en septembre, pour avancer non pas deux mais trois hausses de taux cette année, comme le prévoit un pourcentage d’experts. Surtout si les achats sont finalisés au cours du premier semestre de l’année, la porte est ouverte pour « la possibilité d’une hausse des taux dès le mois de juillet ».note Seurat.
Cependant, le consensus de « Bolsamania » s’attend à ce qu’ils soient… deux augmentations de 25 points de base avant la fin de l’année.à partir de septembre. Dans l’ensemble, la BCE devrait réaffirmer sa volonté d’augmenter le prix de l’argent après la fin des achats d’actifs.
« Nous ne prévoyons pas de décision concrète sur les taux d’intérêt ni d’autre changement dans le calendrier du programme d’achat d’actifs ; nous continuons de penser qu’il prendra fin en juillet. Cependant, nous nous attendons à ce que le récit de la conférence de presse de cette semaine montre qu’une hausse des taux au début du quatrième trimestre de 2022. est une réelle option pour le conseil des gouverneurs, si l’inflation ne se calme pas comme prévu cet été », commentent Erick Muller et Ian Horn, analystes chez Muzinich & Co. Même « cela pourrait signaler leur volonté de faire plus si l’inflation est plus forte et plus persistante que prévu, ce qui continuerait à alimenter la correction à la hausse des taux dans la zone euro », ajoute M. Dixmier.
Beaucoup plus prudent, Thomas Hempell, responsable de l’analyse macroéconomique et des marchés chez Generali Investments Partners, ne tient pas compte de ce fait. une hausse des taux en décembre (avec une augmentation de 25 points de base).lorsque l’activité s’améliorera à nouveau et que les attentes en matière de croissance des salaires se concrétiseront. Par la suite, nous prévoyons une normalisation modérée de la politique monétaire ».
INFLATION
En bref, les analystes demandent à la BCE d’agir. Quel que soit le profil de l’inflation au cours des prochains mois, « et même si une décélération est très probable (comme l’ont souligné récemment plusieurs membres du Conseil), il est essentiel que l’inflation se maintienne à un niveau élevé. inconcevable pour la banque centrale de rester passive. aux niveaux de prix actuels », déclare M. Dixmier.
Cependant, d’autres experts soulignent le caractère persistant de la formidable augmentation du coût du panier de la ménagère, la guerre de la Russie contre l’Ukraine ayant provoqué une flambée des prix de l’énergie et des matières premières, ajoutant à l’inertie antérieure. « Les prix à l’importation, à la production et des produits de base, ainsi que les enquêtes auprès des entreprises, indiquent une pression inflationniste constante », déclare M. Hempell. Et avec un marché du travail en bonne forme, « nous voyons le potentiel d’une forte augmentation des salaires ».ajoute-t-il.
La « possibilité que la reprise actuelle de l’inflation devienne plus persistante pèse lourdement sur l’opinion du Conseil, tandis que l’éventualité d’une détérioration de la confiance et des revenus réels finissant par faire baisser l’inflation de base est considérée comme négligeable », commente Gilles Moëc, chef économiste chez AXA Investment Managers. Il met en garde : « Pour l’instant, les Européens souffrent d’une baisse des salaires réels, mais nous devons être prudents », dit-il, sans soutien fiscal pour leurs revenus immédiats ils exigeraient de leurs employeurs une compensation encore plus importante dans les mois et les années à venir ». Pour éviter un désagréable « contrecoup salarial » dans un avenir proche, « il est stratégiquement plus utile de compenser aujourd’hui une partie de la baisse des revenus réels », ajoute-t-il.
