JP Morgan : « Le rapport risque-rendement du marché boursier n’est pas aussi baissier qu’on le pense ».

« Historiquement, les perturbations géopolitiques n’ont pas tendance à dominer les marchés pendant longtemps, et… Les actions se sont rapidement stabilisées après le repricing initial. » déclenchée par l’invasion russe de l’Ukraine, notent-ils. En effet, ces analystes estiment que les valorisations des actions « offrent un certain soutien, car les actions de la zone euro se négocient à un ratio cours/bénéfice par rapport aux États-Unis proche des plus bas niveaux des 30 dernières années, à égalité avec les pires moments de la crise de la dette de la zone euro ».

Ils croient que la bourse reste un pari gagnant car il y a tout lieu de croire qu’elle restera en bonne santé une fois que le conflit armé en Europe de l’Est sera terminé. Les stratèges de JP Morgan rappellent notamment que « la dynamique de l’activité avant ce choc était résiliente, et s’est même accélérée », sans compter que « les marchés du travail restent très porteurs, les vents contraires dans les pays en développement s’estompent et la politique de la Chine s’améliore ».

En outre, ils estiment que la réévaluation de la Réserve fédérale (Fed)c’est-à-dire que le point de resserrement maximal de sa politique de resserrement des taux « pourrait être plus proche de la fin », et ils notent que « L’inflation globale atteindra mécaniquement un pic sous peu, ce qui apportera un certain soulagement. ». En outre, les analystes de JP Morgan considèrent que la politique budgétaire devrait « être favorable dans la plupart des régions du monde, protégeant le consommateur des fluctuations des prix des produits de base ».

Tout cela va soutenir les actions. Selon JP Morgan, c’est ce à quoi il faut s’attendre à partir de maintenant :

1. L’élan de l’activité est susceptible de s’arrêter à court terme, mais pas de changer fondamentalement de cap.

« Même en tenant compte des derniers mouvements des prix des matières premières, nos économistes continuent de prévoir une croissance supérieure à la tendance. Le PIB réel de la zone euro devrait croître de 2,9 % d’ici 2022, un rythme qui suggère que les bénéfices des entreprises devraient rester sur une tendance à la hausse », indiquent les stratèges de la banque américaine.

En effet, ils estiment que « Une récession complète ne devrait pas être un cas de base.Compte tenu des conditions de financement extrêmement favorables, de la grande vigueur des marchés du travail, de l’absence d’endettement des consommateurs, de la solidité des flux de trésorerie des entreprises et des bilans bancaires, ainsi que de l’amélioration des perspectives politiques en Chine, l’impact de Covid-19 devrait s’estomper davantage ».

Comme ils le soulignent, « le rebond des principaux prix des produits de base est susceptible d’être largement protégé par le gouvernement », de sorte que le résultat de la crise actuelle « pourrait être une politique budgétaire encore plus expansionniste que prévu ».

2. Le début du resserrement de la politique monétaire de la Fed ne devrait pas être considéré comme négatif pour les actions, du moins pas dans un premier temps.

JP Morgan explique dans son rapport qu’après une volatilité initiale de 5 à 10 %, « les actions ont toujours eu tendance à atteindre de nouveaux sommets historiques lorsque la Fed poursuit ses cycles de hausse ». Cette fois, soulignent les experts de la banque, « nous constatons que l’inversion de la courbe des taux n’a pas indiqué une récession imminente, ni la chute des stocks ».

« Du moment de l’inversion de la courbe jusqu’au pic réel du marché des actionsqui se déroule environ un an plus tard, le S&P 500 pourrait augmenter de 15 % », notent-ils. En outre, ils soulignent que les taux d’intérêt d’inflation et les rendements obligataires « continuent d’afficher un écart important, qui pourrait se combler de part et d’autre ». « Les taux réels vont probablement continuer à augmenter à moyen terme.

Nous continuons à voir des gains pour les bénéfices, à condition que l’économie de la zone euro progresse au-dessus du taux de 1% cette année.

Les experts de l’entité américaine rappellent que le consensus prévoit une augmentation des bénéfices d’environ 8%, ce qui selon eux « ne semble pas très agressif ». Ils rappellent que le quatrième trimestre « a montré une autre série de bonnes surprises, avec une augmentation de 6% des bénéfices par rapport au début de la saison », des améliorations ne sont donc pas à exclure.

4. Les rendements des actions par rapport au crédit et aux obligations continuent d’offrir un coussin de valorisation.

« Le Royaume-Uni, la zone euro et certaines parties des marchés émergents sont bon marché », indiquent les stratèges de JP Morgan dans leur rapport.

5. Le sentiment est clairement prudent, ce qui est généralement un bon indicateur de contrariété.

Le conseil de ces analystes est clair : ne vous laissez pas emporter par le sentiment de prudence qui inonde le marché et optez pour les actions. « Il y a eu une certaine réduction du positionnement », mais chez JP Morgan, on pense que c’est le moment de faire le contraire.

« Depuis les récents points bas, alors que le marché a repris entre 10 et 12 %, certains cycliques ont rebondi, comme le voitures et le banques« , soulignent-ils. Le mois dernier, nous avons fait valoir que nos « surpondérations » dans les secteurs de l’énergie et des mines pourraient stagner quelque peu, compte tenu de la surperformance, tandis que les secteurs de l’automobile et du transport aérien ainsi que les banques pourraient se redresser à mesure que la situation géopolitique s’estompe », indiquent-ils.

Enfin, ils nous rappellent que  » nous pensons également que certains noms de croissance très survendu pourrait tactiquement surperformer car la réévaluation de la Fed a été très agressive. Ces deux groupes de valeurs pourraient contribuer à une nouvelle stabilisation globale du marché », concluent-ils.