2023 est juste au coin de la rue, mais les investisseurs restent naviguer dans une mer de doutes. Ils se demandent comment agir avec l’arrivée de la nouvelle année et où placer leur argent, ce à quoi les experts tentent de répondre, même s’ils reconnaissent que ce n’est pas une tâche facile. « Aucun investisseur, aucun politicien et aucun banquier central ne sait ce qui va se passer ».AJ Bell dit. Les analystes de la firme affirment qu’il est donc préférable de ne pas tout miser sur une seule carte, mais plutôt de… « suivre de près cinq grands thèmes d’investissement ». afin d’essayer de sentir de quel côté le vent va souffler et ainsi obtenir « le meilleur rendement possible ».
« Tout miser sur un seul scénario n’est probablement pas une bonne idée et la construction du portefeuille devra prendre en compte un éventail de résultats, car franchement tout est possible », note Russ Mould, directeur des investissements d’AJ Bell, dans une analyse récente de la société. Selon lui, l’essentiel est de suivre en détail cinq grands thèmes afin de « essayer d’obtenir le meilleur rendement ajusté au risque possible pour les portefeuilles ».. Ils sont les suivants :
1. La courbe des taux
Les économistes et les investisseurs examineront les données macroéconomiques telles que l’inflation, le chômage, les offres d’emploi, la croissance des salaires et le PIB pour juger si les banques centrales parviennent à contrôler l’inflation et à empêcher les économies lourdement endettées de sombrer dans la récession. Ils examineront toutes ces questions pour voir s’ils « parviennent à un bon équilibre ou non, mais ce sont toutes des données rétrospectives, et les marchés sont tournés vers l’avenir ».
C’est pourquoi AJ Bell estime que « il vaut la peine » de garder un œil sur la courbe des taux, des deux côtés de l’Atlantique.en utilisant comme référence le ratio entre les obligations à deux ans et à dix ans. « Les obligations d’État à dix ans rapportent généralement plus que les obligations à deux ans, simplement parce que les problèmes peuvent être plus nombreux au cours des huit années supplémentaires. Les investisseurs exigeront un rendement plus élevé pour compenser le risque supplémentaire », souligne M. Mould.
Le fait est qu’à l’heure actuelle, les bons du Trésor américain à deux ans et les gilts britanniques à deux ans « rapportent moins que leurs équivalents à dix ans », ce qui, selon lui, pourrait s’expliquer par le fait que « les marchés s’attendent à des réductions des taux d’intérêt en réponse à un ralentissement ou à une récession, ce qui pourrait être un signal clair de l’arrivée d’une récession ».
Chez AJ Bell, on encourage également un regard sur l’histoire. les principaux indices boursiers « ont historiquement eu tendance à atteindre des sommets lorsque la courbe de rendement est à son point le plus inversé ». parce que la récession (telle que prédite par la courbe des taux) « a commencé et a entraîné les bénéfices des entreprises dans sa chute ». Il conseille donc de garder un œil sur cette question et de la suivre de près.
2. obligations à deux ans
En outre, selon M. Mould, les investisseurs en actions peuvent s’inspirer du marché des titres à revenu fixe, comme le rendement des bons du Trésor américain à deux ans ou des gilts britanniques à deux ans. « C’est parce que l’histoire suggère que les rendements à deux ans seront en avance d’environ six mois sur la politique monétaire fixée par les banques centrales« , souligne l’analyste de la firme britannique.
« L’histoire n’est pas une garantie pour l’avenir – si elle l’était, les bibliothécaires seraient les meilleurs et les plus riches investisseurs, comme il l’a dit Warren BuffettMais si cette relation se maintient, le marché obligataire pourrait donner des indications précieuses sur la question de savoir si les taux resteront plus élevés plus longtemps ou baisseront beaucoup plus vite que prévu », dit-il.
3. Prix des produits de base (par rapport aux prix des actions)
Mould rappelle que l’indice Bloomberg Commodity, qui suit le prix au comptant de 23 matières premières différentes allant du pétrole à l’or, du blé au coton en passant par les porcs et les bovins, a augmenté d’environ 10 % en 2022, de sorte que « il fait mieux que tous les grands marchés boursiers et surpasse de loin le marché obligataire. ».
Cependant, l’indice « est toujours en baisse d’un cinquième par rapport à son sommet, alors que l’accord conclu avec la Turquie fait sortir les céréales d’Ukraine, que les prix du pétrole chutent alors que l’Europe absorbe les approvisionnements en gaz naturel liquéfié (GNL), et que les craintes grandissent qu’une récession frappe la demande de nombreux produits de base l’année prochaine ».
Selon le stratège AJ Bell, si les banques centrales parviennent à juguler l’inflation, à réaffirmer leur contrôle et à ramener le monde dans l’environnement de faible croissance, de faible inflation et de faibles taux d’intérêt qui a prévalu au cours des dernières années, alors les prix des produits de base « pourraient vaciller à nouveau ».. Comme ils pourraient aussi le faire « en cas de récession profonde ».
« Mais si l’inflation (ou peut-être la stagflation) s’installe, les actifs « réels » pourraient passer au premier plan pour trois raisons : ils pourraient être des réserves de valeur ; les banques centrales réduisent leurs taux, voire lancent de nouveaux programmes d’assouplissement quantitatif, bien qu’une telle impression monétaire ne ferait que réaffirmer qu’elles ne peuvent pas imprimer le pétrole ou l’or ; et les investissements dans les nouvelles découvertes de ressources diminuent sous la pression des politiciens, des investisseurs et du public, dans un contexte de préoccupations environnementales. »
Mould note qu’en 2021 et 2022, les matières premières « ont surperformé les actifs « réels » en 2001-2002, donc si cette tendance se consolide, il pourrait y avoir un long chemin à parcourir. »
4. Valeurs des semi-conducteurs
D’autre part, la société britannique indique que les valeurs des semi-conducteurs constituent un autre des grands thèmes à suivre en 2023. « Les puces en silicium sont un bon indicateur de la santé économique mondiale en raison de leur omniprésence.Ils sont partout, des smartphones aux ordinateurs portables, des voitures aux robots industriels et des serveurs aux compteurs intelligents, et les ventes mondiales devraient dépasser 600 milliards de dollars d’ici 2023, pour marquer un deuxième record historique consécutif », déclare Mould.
Il remarque également que les valeurs des puces en silicium « peut être un bon guide de l’appétit pour le risque des investisseurs et des marchés boursiers mondiaux.du moins à en juger par les deux ou trois dernières décennies ». Si l’histoire ne se répète pas forcément, on ne peut ignorer que l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX), composé de 30 valeurs, a atteint son point culminant six à neuf mois avant le S&P 500 et le FTSE All-World en 2000 et 2007, annonçant deux marchés baissiers, puis a atteint son point le plus bas avant les principaux indices en 2002 et 2009, marquant le début d’un nouveau marché haussier.
» Le SOX a baissé d’un tiers par rapport à son niveau record de décembre 2021 et les avertissements sur les bénéfices ont commencé à s’accumuler dans les entreprises, notamment parce que les stocks ont commencé à s’accumuler en raison du ralentissement des marchés finaux, au moment où les producteurs ont augmenté leur production en réponse aux pénuries de 2020 et 2021″, note l’expert.
Très vite, les entreprises de semi-conducteurs (Micron Technology, Analog Devices, Nvidia, Broadcom, TSMC…) commenceront à publier des résultats. « La bonne nouvelle serait une réduction des stocks et des prévisions d’un modèle de vente normal et saisonnier au début de l’année 2023. Les mauvaises nouvelles seraient un nouveau gonflement des stocks d’invendus, une réduction des prévisions de revenus et de marges, et des coupes dans les budgets de dépenses d’investissement. » Nous verrons ce qui se passe.
5. Actions de transport
Comme le dit Mould, « Se concentrer sur les avions, les camions, les trains et les bateaux n’est pas nouveau lorsqu’il s’agit d’évaluer l’économie et les marchés financiers.mais en tant que stratégie, elle résiste à l’épreuve du temps et pourrait donc faire à nouveau ses preuves en 2023, lorsque les banquiers centraux, les économistes et les investisseurs tenteront de déterminer si l’inflation, la stagflation ou la déflation prévaudront (notamment parce que ces trois phénomènes nécessiteront des réponses politiques et des stratégies d’allocation d’actifs différentes) ».
L’expert d’AJ Bell rappelle que la « théorie du Dow » de Robert Rhea veut que là où va le transport, les industriels iront sûrement, car dans une économie forte, il sera nécessaire d’expédier des marchandises et de réapprovisionner les stocks et les étagères au fur et à mesure que les produits sont vendus à des clients consentants. L’inverse est vrai dans une économie faible, car les stocks s’accumulent, les nouvelles commandes sont reportées ou annulées, et les trains, les camions et les navires restent à l’arrêt.
« On peut faire valoir que cela est moins pertinent pour les économies occidentales modernes, qui sont beaucoup plus dépendantes des services que de la fabrication, et des actifs incorporels plutôt que des installations et des équipements, mais… Les industries de services impliquent également la consommation, et tout, de la nourriture aux vêtements, doit être transporté d’une manière ou d’une autre.« , souligne l’analyste.
Il note également que la théorie de Rhea « a résisté à l’épreuve du temps en 2022 ». Alors que l’indice Dow Jones des transports a atteint son sommet en novembre 2021, l’indice Dow Jones des valeurs industrielles n’a pas atteint ce sommet avant janvier 2022, bien que les transports se soient relevés de leur point bas de l’automne une semaine seulement avant que les valeurs industrielles ne commencent leur rallye de fin d’année. « Le fait que le matériel roulant continue de rouler pourrait être une considération essentielle en 2023 et au-delà ».conclut-il.
